Клиффорд Росси говорит с точки зрения человека, работавшего в государственных предприятиях (GSE). В разные периоды 1990-х и 2000-х годов он занимал должность старшего финансового экономиста в Фанни Мэй и в качестве старшего директора по управлению рисками для отдельных семей в Фредди Мак.
Росси был среди самые ранние защитники слияния двух ипотечных гигантов, идея, которая недавно получила поддержку после того, как президент Дональд Трамп поделился изображением, созданным с помощью ИИ на Правда Социальная изображающий себя в Нью-Йоркская фондовая биржа Наряду с фразами «MAGA LISTED NYSE» и «The Great American Mortgage Corporation». На изображении указана дата — ноябрь 2025 года, и это название недавно использовалось GSE в рекламной кампании.
Предложение привлекло еще больше внимания, когда миллиардер-инвестор Билл Акман, основатель Pershing Square Capital Management, перепостил Росси Апрельская статья на Х при этом он выразил свою собственную поддержку слиянию.
Росси, который сейчас занимает должность академического директора Консорциума Смита по корпоративным рискам в Мэрилендском университете, утверждает, что всё просто. В интервью ЖильеПроволокаПо его словам, GSE конкурируют по продуктам, обслуживанию и ценам, но на практике они стали почти неразличимы в первых двух областях, и единственным фактором различия остается ценообразование.
Росси, который также занимал должности в По всей стране, Вашингтонский взаимный банк и Сити — описывает себя как «парня, который всеми руками за конкуренцию». Но он говорит, что нет смысла в том, чтобы компании, которые представляют собой «не более чем крупную финансовую рыночную утилиту», конкурировали по цене.
Он добавил, что эта форма конкуренции способствовала истощению капитала в преддверии мирового финансового кризиса — динамика, которая в конечном итоге привела к тому, что обе стороны оказались в затруднительном положении. Фанни Мэй и Фредди Мак под контролем правительства.
«Я был в первых рядах — я видел это своими глазами. Конкуренция за долю рынка начала проявляться примерно в 2000–2003 годах», — сказал Росси. «Крупные кредиторы, в то время организаторы, приходили и говорили одному из генеральных директоров: „Мы бы с удовольствием заключили с вами соглашение о доле рынка в размере 100%, но мы не будем заключать его за 25 базисных пунктов. Мы сделаем это за 15 базисных пунктов, или мы заберём бизнес и перейдём дорогу“».
По его словам, гарантийные сборы Вскоре они зафиксировались на уровнях, не отражающих кредитный риск, который фактически брали на себя GSE. «Такой уровень конкуренции был нездоровым», — сказал Росси.
Системные риски
Росси утверждает, что слияние двух предприятий позволит повысить эффективность. Оба предприятия работают по одинаковой структуре — по три направления, охватывающие рынок одноквартирного жилья, многоквартирного жилья и рынка капитала, — и в общей сложности нанимают около 15 000 человек.
В 2024 году их совокупные общие и административные расходы достигли 1,4 млрд трлн 6,5 млрд трлн рупий. Он считает, что консолидацию можно было бы провести «довольно быстро и без проблем», не нарушая работу вторичный рынок, поскольку необходимая инфраструктура и таланты уже существуют.
Он добавил, что существуют также сигналы со стороны руководства, что это можно легко сделать. Назначение Федеральное агентство жилищного финансирования (FHFA) Директор Билл Пулте в роли председатель совета директоров обеих компаний под опекой предполагает, что у него есть возможность управлять комбинацией.
Между тем, Единая инициатива по ценным бумагам (SSI) и Общая платформа секьюритизации (CSP) уже устранили практические различия между фирмами, позволив им выпускать общие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
Что касается юридического аспекта, Росси отмечает, что оба субъекта подпадают под действие Закона о жилищном строительстве и экономическом восстановлении (HERA) 2008 года, который предоставил ФХФА Директору предоставлены широкие полномочия действовать в интересах налогоплательщиков, агентств и рынка жилья. Хотя пока неясно, потребуется ли одобрение Конгресса для слияния, он заявил, что уставы компаний требуют тщательного изучения.
«Если бы они сейчас это сделали, возможно, они были бы близки к тому, чтобы добиться IPO «Это, пожалуй, немного агрессивно, но администрация любит быстро действовать в таких вопросах», — сказал он.
Тем не менее, Росси подчеркивает, что его поддержка слияние Речь идёт не столько о сокращении расходов, сколько о предотвращении системного риска. Fannie и Freddie — это конечные точки, агрегаторы всех этих кредитных рисков. Если они не устанавливают правильную цену и не капитализируют средства, чтобы противостоять этому риску, «произойдут плохие вещи», добавил он.
Он отметил, что на частном рынке неизбежно появятся другие конкуренты. Рынок секьюритизации под собственными торговыми марками может выйти на рынок, но не сразу.
Приватизационные усилия
Росси сказал, что слияние двух компаний может помочь ставки по ипотечным кредитам за счет повышения эффективности и, вероятно, «не имеет большого значения». Но он предупредил, что приватизация может привести к повышению ставок (на 25–65 базисных пунктов, в зависимости от предположений), если инвесторы больше не будут ощущать неявного государственная гарантия.
«Это отражает тот факт, что в современном мире большинство инвесторы «Рассматривайте их как фактически федеральные агентства», — добавил Росси. «FHFA и Казначейство необходимо продолжать убеждать инвесторов в том, что не будет предпринято никаких шагов, если это окажет разрушительное или неблагоприятное воздействие на систему жилищного финансирования, включая существенное повышение ставок по ипотеке».
Росси утверждал, что перед любым шагом к приватизации необходимо провести заглавными буквамиНекоторые предлагают более разумный подход — позволить им сохранять прибыль в течение нескольких лет. Ещё одним условием должен быть очень строгий надзор. Без этих требований «в какой-то момент игра закончится», предупредил он.
Он также выступил против идеи размещение акций до приватизации.
«Мне кажется, что это неправильная последовательность», — сказал Росси. «Интерес инвесторов возрастёт, как только они поймут, что больше не находятся под контролем модели консервации».
English