исадмин
31 января 2014 г.
Аллен Кенни
Аллен Кенни — бывший редакционный директор Nareit.
Трудно найти людей, оказавших более глубокое влияние на современные инвестиции, чем американский экономист Бертон Мэлкиел.
Трудно найти человека, оказавшего более глубокое влияние на современные инвестиции, чем американский экономист Бертон Мэлкиел. Сейчас, в свои 81 год, Мэлкиел выпустил свой основополагающий труд «Случайная прогулка по Уолл-стрит», который поставил под сомнение общепринятые взгляды на ценность активного управления инвестиционными портфелями.
Книга «Случайная прогулка», впервые опубликованная в 1973 году, вышла уже в 10-м издании. Мэлкиел, ныне занимающий должность инвестиционного директора в финансовой консалтинговой компании Wealthfront, по-прежнему столь же твёрдо стоит на своих позициях в отношении индексного инвестирования, как и 40 лет назад. Он также продолжает подчеркивать важность инвестиционных фондов недвижимости (REIT) для инвестиционных портфелей.
Журнал REIT побеседовал с Мэлкиелом об истинном значении эффективных рынков, о том, почему он решил заняться сектором управления активами и как следует использовать REIT в портфелях.
REIT: Спустя сорок лет после первой публикации «Случайная прогулка по Уолл-стрит» остаётся одной из самых влиятельных книг об инвестировании. Есть ли какая-то история, которая побудила вас написать эту книгу?
Бертон Мэлкиел: Я начал свою карьеру на Уолл-стрит. Будучи человеком пытливым и наблюдавшим за работой аналитиков ценных бумаг, я всё чаще задавался вопросом: а есть ли у короля одежда?
Именно опыт работы на Уолл-стрит и размышления о том, стоят ли все эти высокооплачиваемые люди тех денег, которые им платят, убедили меня более внимательно отнестись к этому вопросу и в конечном итоге написать книгу.
РЕЙТ: Как бы вы своими словами охарактеризовали урок «Случайной прогулки»?
Мэлкиел: Я бы сказал, что есть два урока. Первый заключается в том, что рынки эффективны в том смысле, что информация отражается без задержек. Рыночные цены меняются вместе с новостями, но настоящие новости случайны, то есть непредсказуемы. Если в газете появляется заголовок о том, что розничные торговцы запасаются товарами к рождественским распродажам, это не новость. Если на Филиппинах произошёл тайфун или какая-то фармацевтическая компания получила одобрение на препарат, который будет лечить определённый вид рака, это новость, и она немедленно отразится на ценах акций.
Второе: не платите высокооплачиваемым аналитикам ценных бумаг или портфельным управляющим, которые думают, что смогут обыграть рынок. Они не обыграют рынок, и, по сути, эмпирические данные свидетельствуют об обратном. Контролируйте то, что можете контролировать. Вы можете контролировать свои расходы, а это значит, что покупайте индексный фонд с низкой стоимостью, где расходы снижены практически до нуля. Это лучший инвестиционный совет, который вы могли бы получить.
«REITS являются частью наших портфелей Wealthfront, и я считаю, что они заслуживают места во всех портфелях».
REIT: За прошедшее время увидели ли вы какие-либо доказательства, которые заставили вас пересмотреть свой анализ ценности инвестирования по принципу «купи и держи» по сравнению с профессиональным управлением деньгами?
Мэлкиел: Не думаю. Честно говоря, я бы сказал, что сегодня я верю в этот тезис даже больше, чем когда я впервые написал эту книгу в 1973 году.
REIT: В чем заключается главное отличие инвестирования сегодня по сравнению с тем, что было 40 лет назад?
Мэлкиел: Главное отличие в том, что когда я писал книгу, индексных фондов не существовало. В первом издании я говорил о необходимости индексных фондов. Первое издание было выпущено компанией Vanguard три года спустя, в 1976 году.
Изменился весь ландшафт: не было фондов денежного рынка, не было фондов облигаций и не было фондов, освобождённых от налогов. В последнее время ETF сыграли важную роль в обеспечении конкуренции и снижении платы за обучение. Изменилось налоговое законодательство. Не было планов накопления средств на обучение в колледжах. Не было Roth IRA.
Что касается того, чтобы что-то делать для инвесторов и объяснять им, что делать, все инструменты, о которых я говорю сегодня, раньше фактически не существовали. Тезис не изменился, но способы практической реализации некоторых идей существенно изменились.
REIT: Профессионально управляемые фонды и инвестиционная индустрия, похоже, никуда не исчезнут в ближайшее время. Как вы согласуете это с гипотезой эффективного рынка? Если индексные фонды, вероятно, покажут более высокую доходность, чем активно управляемые финансовые продукты в долгосрочной перспективе, почему так много инвесторов продолжают выбирать активное управление? Есть ли место активному управлению в вашей парадигме?
Мэлкиел: Мой портфель на 90% индексирован. Остальные 10% — это активный фонд и несколько акций отдельных компаний.
Любой, кто всю жизнь изучал фондовый рынок, найдёт это интересным. Очевидно, в этом есть и увлекательный аспект. Полагаю, можно утверждать, что, особенно учитывая увлекательность, если вы хотите работать в определённом сегменте рынка, возможно, стоит оправдать активное управление им. Но я даже не уверен, что это справедливо. Думаю, если бы вы захотели этим заниматься, вам всё равно следовало бы просто индексировать отрасль.
REIT: Как, по вашему мнению, фонды с целевой датой и жизненным циклом влияют на инвестиционный рынок, и считаете ли вы, что это к лучшему?
Мэлкиел: Я думаю, что в целом это хорошая идея.
Мы знаем, что молодым людям, начинающим свой бизнес, следует в первую очередь инвестировать в акции. Если вы собираетесь держать акции 45 или 50 лет, какое вам дело до их краткосрочной волатильности? Пока вам не становится плохо и вы можете спокойно спать по ночам, смиритесь с такой волатильностью. Если вы вдова 70 лет, и падение фондового рынка негативно скажется на вашем уровне жизни, вы не можете инвестировать исключительно в акции. Вам нужно что-то более безопасное.
REIT: Учитывая ваши взгляды, интересно, что в 2012 году вы присоединились к инвестиционно-консалтинговой фирме Wealthfront в качестве главного инвестиционного директора. Что побудило вас сделать этот шаг?
Мэлкиел: Wealthfront — это организация, которая использует индексные фонды, взимает минимальные комиссии и фактически воплощает в жизнь все мои идеи, которые я вынашивал на протяжении многих лет. Это полностью соответствует моей точке зрения.
REIT: Какую роль фонды недвижимости играют в вашей инвестиционной стратегии? Какую пользу они приносят портфелю?
Мэлкиел: Инвестиционные фонды недвижимости являются частью наших портфелей Wealthfront, и я считаю, что они заслуживают места во всех портфелях.
В целом, у них была довольно хорошая доходность, как и у обыкновенных акций в целом. Они, как правило, немного надёжнее. Они снижают доход. Если у моей 70-летней вдовы останется хотя бы несколько акций, инвестиционные фонды недвижимости (REIT) были бы отличным вариантом, поскольку они приносят щедрые дивиденды.
Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) также, вероятно, имеют немного лучшую защиту от инфляции, чем обычные акции в целом. Они являются хорошим диверсификатором.
Для меня главное, что инвестиционные фонды недвижимости (REIT) — очень выгодная инвестиция. В целом, они приносят пользу людям, и вполне возможно, что они особенно подходят для портфелей пенсионеров или тех, кто скоро выйдет на пенсию, поскольку они, как правило, несколько более стабильны и обеспечивают хороший доход.
Аллен Кенни — редакционный директор журнала REIT.
English