Все большее число экономистов считают, что Федеральный резерв близка к объявлению об окончании своей программы количественного ужесточения (QT) — шаг, который может иметь далеко идущие последствия для ипотечной отрасли.
За последние несколько недель представители центробанка дали понять, что готовы свернуть политику, направленную на сокращение баланса ФРС, что породило ожидания, что заявление будет сделано уже в среду.
Ранее в этом месяце председатель ФРС Джером Пауэлл заявили, что сворачивание QT может произойти «в ближайшие месяцы», в то время как другие официальные лица изменили свою формулировку, описывая резервы не как «изобильные», а как «достаточные».
Баланс ФРС значительно вырос за последнее десятилетие, удвоившись с примерно $2,2 трлн в 2008 г. до $4,2 трлн в 2020 г., как раз перед пандемией COVID-19.
Он достиг пика около $9 триллионов в 2022 году, когда началось QT, но с тех пор снизился до $6,5 триллиона — состоящий примерно из $4.2 триллиона казначейских ценных бумаг и $2.1 триллиона ипотечные ценные бумаги (МБС).
Остаются вопросы о том, как ФРС будет справляться с окончанием программы количественного сокращения. Преобладает мнение, что центральный банк будет использовать ипотечные выплаты для реинвестирования, в первую очередь — если не полностью — в краткосрочные казначейские облигации.
«Наш внутренний прогноз заключается в том, что они возьмут выплаты по ипотечным ценным бумагам, которые составляют примерно 1416 млрд в месяц, и реинвестируют их в казначейские векселя», — сказала Джина Курро, управляющий директор и руководитель отдела исследований ипотечных ценных бумаг агентства Банк Америки«Это во многом соответствует риторике нынешней ФРС. Они заявили, что в идеале хотят иметь портфель, состоящий исключительно из казначейских облигаций».
Аналитики Bank of America ожидают, что ФРС объявит об окончании программы количественного сокращения в среду, что позволит начать переход к концу октября. Перераспределение средств от ипотечных ценных бумаг к казначейским облигациям должно составить от 1 до 1 млрд пенсов/т. 10 до 1 млрд пенсов/т. 20 в месяц.
По словам Курро, если это так, то реакция рынка, скорее всего, будет сдержанной, поскольку изменение «в значительной степени заложено в ценах».
В секторе ипотечного кредитования руководители вторичного рынка ожидают положительного влияния, в основном за счёт снижения доходности 10-летних казначейских облигаций. Они, как правило, движутся в унисон с Ставки по 30-летней ипотеке ввиду их схожего долгосрочного характера.
«Я действительно верю, что это будет прилив, который поднимет все лодки», — сказал Скотт Феррелл, исполнительный вице-президент и директор по рынкам капитала Ипотека на дом AnnieMac.
«Ипотека должна хорошо последовать за этим. Это своего рода экономическая аксиома: предложение сократится при равном спросе. В целом, для рынка ипотеки ожидается некоторое снижение ставок, что, конечно, будет благоприятно для рефинансирование деятельности».
Планируете позже прекратить QT ради MBS?
Ранее в этом году некоторые участники рынка высказывали идею о том, что ФРС может реинвестировать выплаты по ипотечным ценным бумагам (MBS) в новые ипотечные ценные бумаги (MBS), ссылаясь на давление на рынке жилья и необходимость снижения ставок. Однако большинство экономистов не рассматривают это как базовый сценарий.
«Думаю, что существует предпочтительность к нулевому балансу по ипотечным ценным бумагам, исходя из того, что говорили несколько спикеров ФРС в прошлом, и всех их активов в казначейских облигациях в какой-то момент времени», — сказал Феррелл. «Не думаю, что они спешат достичь этой точки, но я считаю, что это конечная цель».
Другие сомневаются в том, что ФРС может сначала прекратить количественное стимулирование казначейских облигаций, одновременно сохраняя выпуск ипотечных ценных бумаг на более длительный срок.
Нэш Парадайз, директор по продажам UИпотека, сказал, что окончание QT, тем не менее, станет стимулом для ипотечной отрасли, которая столкнулась с широкий разброс около 2,2% между доходностью 10-летних казначейских облигаций и ставками по 30-летним ипотечным кредитам.
«Мы уже увидели падение доходности 10-летних облигаций, и нам нужно удержаться ниже 4%», — сказал Парадайз. «По мере приближения к концу периода количественного сокращения (QT) по ипотечным ценным бумагам (MBS) мы начнём наблюдать, как разница между 10-летней доходностью и средней доходностью по 30-летним облигациям за один день действительно сокращается».
Рик Роке, корпоративный вице-президент по новому росту в Кредитование НФМзаявил, что пока неясно, будет ли ФРС реинвестировать приостановленные поступления от выпуска ипотечных ценных бумаг обратно в ипотечные ценные бумаги или полностью перейдет на казначейские облигации. Первый вариант, по его словам, был бы более благоприятен для ипотечных ставок, но второй представляется более вероятным.
«В целом, это событие является чистым позитивом для рынка облигаций», — сказал Роке. «Это может привести к снижению доходности 10-летних облигаций до уровня в диапазоне от 3,61 до 3,81 процентных ставок за год (TP3T). По мере нормализации спредов к 1,81 процентных ставок за год (TP3T) ставка по 30-летней ипотеке может… приблизиться к 5.5%».
Курро добавила, что завершение количественного сопротивления может также сигнализировать о возвращении отечественных банков в число покупателей ипотечных ценных бумаг, что будет способствовать сужению спредов. Она сохраняет осторожность, отмечая, что некоторое время ожидалось возвращение банков на рынок, но этого не произошло.
English