К тому времени Леннар Когда сегодня утром руководители перешли к части телефонной конференции, посвященной обсуждению финансовых результатов за четвертый квартал 2025 года, и ответы на вопросы, тон разговора изменился.
От объяснения к защите.
То, что еще кварталом ранее выглядело как первые признаки стабилизации, на самом деле оказалось гораздо сложнее: рынок жилья повел себя не так, как ожидалось, и ни Lennar, ни ее конкуренты не избежали этой ошибки.
В третьем квартале компания Lennar дала понять, что... Ожидалось, что снижение процентных ставок наконец-то начнет размораживать спрос, позволяя снизиться стимулам и снизить маржу — даже несмотря на то, что компания сохранила приверженность объему производства и модели равномерного потока. Однако эти ожидания не оправдались. В четвертом квартале ставки немного снизились, но покупателей в большом количестве не появилось. Доверие потребителей оставалось хрупким, ограничения доступности сохранялись, а ожидаемый сдвиг в поведении просто не материализовался.
Вместо этого темпы продаж оказалось сложнее поддерживать, чем прогнозировалось, что вынудило сохранить высокие стимулирующие выплаты и снизить маржу ниже прогнозируемой. Результатом стала не столько ошибка в реализации, сколько коллективная ошибка отрасли в оценке сроков: строители недооценили, насколько сильно усталость от инфляции, задолженность домохозяйств, экономическая неопределенность и политические потрясения повлияли на психологию покупателей. Для Lennar это несоответствие наиболее ярко проявилось в марже, которая не стабилизировалась — даже после переноса сроков сдачи объектов.
Эта динамика отнюдь не была уникальной для Lennar. В целом по сектору жилищного строительства четвертый квартал выявил ограничения, на которые можно полагаться, используя поэтапное снижение тарифов для стимулирования спроса. Этот квартал напомнил, что доступность жилья — это не просто математическая проблема, а проблема уверенности, которая, как оказалось, восстанавливалась гораздо медленнее, чем ожидалось. Для застройщиков, пытающихся сбалансировать объемы, ценообразование и рентабельность, найти баланс оказалось сложнее, чем прогнозировалось всего 90 дней назад.
На этом фоне, Лидерство компании Lennar в контексте Эта стратегия воспринимается не столько как подтверждение правильности выбранного курса, сколько как обязательство, сформированное под давлением, — обязательство принять краткосрочные потери в марже как цену сохранения позиций на рынке, который по-прежнему структурно испытывает дефицит предложения. Как выразился исполнительный председатель и со-генеральный директор Стюарт Миллер:
«Мы по-прежнему будем сосредоточены на объемах и равномерном производстве. Мы будем поддерживать ответственный объем производства для сохранения доступной структуры затрат, и мы найдем свой минимальный уровень и восстановим нашу маржу, поскольку общий рынок жилья продолжает испытывать дефицит предложения», — заявил Стюарт Миллер, исполнительный председатель и со-генеральный директор, во время телефонной конференции.
Давление на маржу, снижение прогнозов и пересмотр ожиданий, с которыми сейчас сталкивается Lennar, отражают общеотраслевую перестройку: строительные компании вынуждены признать, что этот цикл не закончится быстро и безболезненно, и что выживание — и в конечном итоге превосходство в показателях — будет зависеть не столько от прогнозирования макроэкономического переломного момента, сколько от операционной дисциплины, эффективности использования капитала и готовности терпеть краткосрочные трудности, чтобы сохранить структурную устойчивость к долгосрочному спросу, который никуда не исчез.
Видение компании Lennar в отношении ответственного роста
Для компании Lennar поддержание объёма продаж в четвёртом квартале оказалось сложной задачей, поскольку объём продаж по программе стимулирования сбыта остался относительно неизменным на уровне около 141 тыс. трлн долларов. Валовая прибыль компании составила 171 тыс. трлн долларов, снизившись на 50 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом и на 510 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Слабое доверие потребителей и экономическая неопределенность, усугубленные 43-дневной приостановкой работы правительства в начале квартала, привели к тому, что квартальная маржа Lennar оказалась ниже ожидаемой. Несмотря на замедление темпов, Lennar также превысила целевой показатель по поставкам за квартал, что, по словам Миллера, лишь еще больше ухудшило показатели маржи.
Несмотря на эти опасения, Lennar рассчитывает сдать в эксплуатацию 85 000 домов в следующем году, что на 2500 больше, чем в 2025 году. Однако темпы роста ниже, чем в предыдущие годы, что отражает необходимость скорректировать планы в условиях неблагоприятной экономической ситуации.
Например, в 2023 году ежегодный прирост числа жилых комплексов составил около 101 тыс. тонн. Руководство считает, что более низкие темпы роста незначительно улучшат рентабельность.
Стремление к росту — это не только важная часть деятельности Lennar; Миллер также считает, что это правильный шаг как для потребителей, так и для рынка в целом. В то время как многие застройщики сокращают объемы строительства и сдачи жилья, Lennar твердо убеждена, что поддержание существующего объема новых домов обеспечивает необходимое предложение и доступность жилья для своих клиентов, испытывающих нехватку средств и стремящихся к приобретению жилья начального уровня.
«Основная причина, по которой мы сосредоточены на создании товарных запасов, заключается в том, что в стране наблюдается значительный дефицит. Поэтому мы будем и дальше оставаться тем механизмом, который движется вперед, осознавая дефицит и веря, что настанет момент, когда мы сможем активизировать покупателей, чтобы они приобретали товары по ценам с меньшими льготами», — сказал Миллер.
Обращение к повышению операционной эффективности для улучшения рентабельности.
В условиях нормального рынка размер скидок в среднем составляет около 4-61 тыс. рупий от продажной цены, однако существенного улучшения рыночной конъюнктуры в следующем году не ожидается.
Поэтому Lennar обращается к повышению операционной эффективности и мерам по сокращению затрат, чтобы укрепить свою маржу, сохраняя при этом темпы роста. Ожидается, что валовая прибыль снизится примерно на 100-200 базисных пунктов в первом квартале из-за сезонного спроса, но прогнозируется ее рост по сравнению с предыдущим кварталом в следующем году.
Итак, в каких областях компания Lennar повышает свою операционную эффективность?
Во-первых, стратегия застройщика по созданию структуры с минимальными активами приносит свои плоды: на балансе компании находится менее 51 трлн 3 трлн земельных участков. В результате общий объем запасов сейчас составляет менее 1 трлн 4 трлн 12 млрд, по сравнению с почти 1 трлн 4 трлн 20 млрд годом ранее.
Компания Lennar также усилила свою ориентацию на производство, что помогло снизить строительные затраты примерно на 10 процентов в период с 2023 по 2025 год. Прямые строительные затраты снизились примерно на 51 трлн триллионов долларов в годовом исчислении и на 21 трлн триллионов долларов по сравнению с предыдущим кварталом.
В результате этого цикл продаж компании также сократился на 81 тыс. тонн в годовом исчислении, с 138 до 127 дней для отдельно стоящих домов на одну семью, что привело к улучшению оборачиваемости запасов до 2,2 раз по сравнению с 1,6 разами в прошлом году.
Джон Джаффи, со-генеральный директор, также высоко оценил технологии компании, ориентированные на клиентов.
«Наше среднее время ответа на запросы информации (RFI), которые мы считаем критически важным показателем, снизилось до 42 секунд в четвертом квартале, что на 12,51 TP3T лучше, чем в третьем квартале», — сказал он. «Повышение скорости и качества наших ответов привело к увеличению количества назначенных встреч на 151 TP3T в годовом исчислении в четвертом квартале».
Руководство считает, что повышение операционной эффективности в сочетании с бесперебойной работой окупится в долгосрочной перспективе, особенно после улучшения рыночной конъюнктуры. В этом смысле Lennar играет в долгую игру.
«Мы считаем, что нам удалось опередить текущие рыночные реалии и создать, как мы полагаем, более сильную долгосрочную платформу, обеспечивающую высокую рентабельность. Мы знаем, что рынок оставался слабым дольше, но мы также знаем, что наша стратегия помогла оздоровить рынок жилья и обеспечила Lennar стабильный денежный поток, более высокую рентабельность собственного капитала и более сильный рост прибыли в будущем», — заявила финансовый директор Диана Бессетт.
Стратегия инноваций
В течение Ориентация на совершенство На саммите в октябре руководители строительных компаний со всей страны сошлись во мнении, что вялое состояние жилищного строительства в 2025 году является неоптимальным. Несмотря на эти сложные условия, существуют возможности для инноваций и «контроля над тем, что можно контролировать» в условиях неопределенности.
Компания Lennar, как и все крупные операторы жилищного строительства, уделяет пристальное внимание повышению эффективности своей работы. Стюарт считает, что ситуация будет только улучшаться, поскольку Lennar формирует инженерную команду, которая преобразует компанию в высокотехнологичное предприятие.
«Благодаря внедряемым технологиям мы станем лучше, быстрее и сильнее. И это касается не только маркетинга и продаж. Это касается всего нашего взаимодействия с клиентами, вплоть до гарантийного обслуживания. Это касается и приобретения земельных участков, и финансовой отчетности, и финансовых услуг. Каждая часть нашей компании имеет свою уникальную стратегию в отношении современных технологий», — сказал он.
Федеральная жилищная политика: повод для оптимизма
Перспективы на 2026 год выглядят не намного лучше, чем в этом году. Тем не менее, руководители Lennar неоднократно говорили во время телефонной конференции по итогам отчетного периода о том, что они призывают федеральное правительство принять меры для решения проблемы доступности жилья.
Конгресс рассматривает несколько двухпартийных законопроектов по жилищным вопросам, в том числе... Закон о жилищном строительстве для XXI века, Закон «ДОРОГА к жилью»и Закон о реформе системы HOME 2025 годаЗаконодатели рассчитывают подписать всеобъемлющий законопроект о жилищном строительстве в следующем году.
По словам Миллера, законодатели активно сотрудничали с застройщиками для разработки жилищного законодательства, чтобы избежать непредвиденных последствий.
«Важно отметить, что впервые за десятилетия федеральное правительство активно признает жизненно важную роль, которую играет жилищный сектор не только в национальной экономике в целом, но и в благополучии американских семей», — сказал Миллер.
English