Аналитики смягчают ожидания после сообщений о том, что Администрация Трампа намерена продать акции из Фанни Мэй и Фредди Мак к концу 2025 года при совокупной оценке в 1 TP4T500 млрд — более чем вдвое превышает некоторые рыночные оценки.
Они обеспокоены возможностью завершения всех необходимых этапов к концу года. Между тем, контроль федерального правительства после размещения акций остаётся неопределённым, при этом потенциальное долгосрочное влияние сохраняется, несмотря на сокращение доли.
«Мне кажется, что сделать всё это до конца года будет очень сложно. Им нужно определиться с уровнями капитала», — сказал Боуз Джордж, аналитик Киф, Бруйетт и Вудс (KBW). «Как только процесс начнётся, станет ясно, что за четыре месяца это не осуществимо. Если же есть реальная необходимость, это можно сделать уже следующим летом».
Компания "Уэллс-Фарго Аналитики Марио Ичасо и Джонатан Кэрролл также видят проблемы в запланированном размещении акций предприятиями, спонсируемыми правительством (GSE).
Этот шаг администрации сигнализирует о «чувстве безотлагательности» в процессе приватизации, говорится в отчёте, опубликованном в пятницу. «Теперь мы оцениваем вероятность выхода из кризиса на уровне 40%, поскольку фундаментальные проблемы сохраняются, а риск исполнения повышен», — добавили они.
По данным The Wall Street Journal, который говорил с источниками, знакомыми с ситуацией, администрация Трампа полагает, что может привлечь около 1430 млрд долл. США от размещения акций. Правительство планирует продать от 51 до 151 млн долл. США акций GSE, что, по мнению аналитиков, станет хорошим началом.
По мнению аналитиков, поспешное принятие этих мер может снизить интерес к акциям. И наоборот, более подробное рассмотрение таких вопросов, как уровень капитала и будущая роль государства на рынке ипотечного кредитования, даст инвесторам время осмыслить изменения.
Текущий уровень капитала GSE составляет 4,251 TP3T. Некоторые инвесторы, включая Билл Акман — владеющий 210 миллионами акций обеих компаний, из которых 10% — привилегированные, — предлагает цифру 2,5%. Это всё ещё значительно выше докризисного уровня в 0,45% и в шесть раз превышает сумму, необходимую для покрытия совокупных убытков с 2007 по 2011 год.
$500 миллиардов или даже больше?
Джордж из KBW сказал, что оценка кажется «очень высокой», поскольку, по его подсчетам, она составляет половину от того, что предлагает правительство.
По оценкам Джорджа, Фанни Мэй и Фредди Мак Имеют капитал около $160 млрд, с потенциалом достижения $175 млрд к концу этого года. Его совокупная оценка компаний GSE составляет от $200 млрд до $250 млрд. Оценка в $500 млрд предполагает, что эти компании будут торговаться по цене, в 15 раз превышающей их прибыль — очень высокий мультипликатор.
«Компаниям, которые торгуются таким образом, либо приходится иметь более высокую доходность собственного капитала, либо рынок должен воспринимать их как предприятия коммунального обслуживания, доходность которых практически не меняется», — сказал Джордж. «Что касается доходности Fannie и Freddie — хотя они нам и нравятся, это отличные компании, которые можно структурировать так, чтобы они были достаточно стабильными, — то прибыль будет подвержена некоторой волатильности».
Например, из-за снижения цен на жилье GSE пришлось увеличить свои резервы на покрытие потерь по кредитам. во втором квартале.
Акции GSE торговались с дисконтом в связи с ожиданием размытия их оценок в результате размещения акций. Рынок не уверен, состоится ли размещение, и если да, то пострадают ли инвесторы. Однако в пятницу после публикации информации о IPO акции обеих компаний выросли на 20%.
Риски впереди
Точность оценки также зависит от будущего статуса предприятий. опека, они подвержены политическим ветрам, говорят аналитики.
«Рынок не может функционировать без подразумеваемая гарантия«И любые усилия по выпуску должны быть направлены на сохранение этой поддержки», — писали аналитики Wells Fargo. «Без неё принудительная продажа облигаций отечественными и иностранными держателями может дестабилизировать как ипотечные ценные бумаги (MBS), так и рынок жилья в целом».
Последние посты президента Дональда Трампа на Правда Социальная подняли вопрос о возможности освобождения GSE.
21 мая Трамп заявил, что он дает «серьёзное рассмотрение» к этому. 27 мая он заявил, что федеральное правительство продолжит предоставлять неявные гарантии. Билл Пулт, директор Федеральное агентство жилищного финансированияпублично заявил, что любое решение о прекращении опеки будет приниматься президентом.
Еще одна проблема заключается в том, Министерство финансовСтаршие привилегированные акции GSE, принадлежащие Fannie, будут списаны. Fannie и Freddie выплатили дивиденды на сумму $310 млрд, но получили из казначейства лишь $193 млрд после того, как в 2008 году над ними было установлено опекунство.
Аналитики Wells Fargo также отметили, что если GSE будут ограничены своими гарантированными портфелями без возможности увеличения своих сохраненных портфелей, гарантийные сборы возможно, придется снова подняться, что еще больше усилит недоступность жилья и уменьшит воздействие предприятий на окружающую среду.
Кредиторы также рассматривают G-комиссии как важную тему для обсуждения. Кредиторы общественного жилья Америки (ЧЛА) заявила, что «давно выступала за то, чтобы компании были надлежащим образом капитализированы и в конечном итоге освобождены от этих слишком длительных ограничений».
«Мы с нетерпением ждем совместной работы с администрацией, чтобы гарантировать, что этот процесс продолжит защищать общественные IMB, укрепляя уровень цен на гарантийные сборы среди всех кредиторов и гарантируя, что исполнение «денежного окна» GSE останется эффективным и без искусственных ограничений», — говорится в заявлении CHLA.
English